O escritor inglês e analista de futebol independente, Paul Quinn analisou a situação do Botafogo na visão Inglesa. Torcedor do Everton, trouxe mais pontos importantes para serem debatidos desde o momento que Textor comprou a SAF do Botafogo, até os dias atuais de crise em 2026.
A aquisição formal da Botafogo SAF ocorreu em meio a uma necessidade desesperada de capital. Em dezembro de 2021, o clube chegou a um acordo preliminar para vender 90% de suas ações a um fundo de investimento liderado pelo empresário Norte-americano John Textor. Essa transação foi o segundo grande negócio sob a nova lei da SAF, seguindo o marco estabelecido pela compra do Cruzeiro por Ronaldo. A justificativa estratégica para a aquisição estava enraizada na visão de Textor de um modelo de propriedade multiclubes (MCO), no qual o Botafogo serviria como um hub sul-americano ao lado de clubes ingleses e europeus, como Crystal Palace, RWD Molenbeek e Olympique Lyonnais.
A transição do Botafogo de Futebol e Regatas de uma associação tradicional de membros para uma entidade corporativa, conhecida como Sociedade Anônima do Futebol (SAF), foi um experimento ambicioso e volátil em finanças esportivas modernas. Ela foi catalisada pela promulgação da Lei nº 14.193/2021, um marco legislativo no Brasil concebido para resgatar instituições históricas de insolvência crônica, ao facilitar investimento privado e governança corporativa. Antes da chegada de John Textor e de seu grupo Eagle Football Holdings, o Botafogo encontrava-se em um estado de declínio terminal, sobrecarregado por uma dívida histórica que excedia sua receita anual em várias ordens de magnitude.
A aquisição por Textor no início de 2022 prometia romper com esse ciclo de crise; no entanto, até 2026, o clube se encontrava no centro de um processo global de insolvência, uma disputa jurídica de alto risco com credores e uma série de escândalos disciplinares que alteraram profundamente o cenário do futebol brasileiro.
O Botafogo tornou-se formalmente uma Sociedade Anônima do Futebol (SAF) com o registro de seu CNPJ em 3 de janeiro de 2022, após a promulgação da Lei da SAF (Lei nº 14.193/2021) no final de 2021. A aquisição de uma participação controladora de 90% pela Eagle Holdings, de John Textor, foi finalizada em março de 2022.
Os termos financeiros foram estruturados em torno de um compromisso de investimento de R$ 400 milhões (aproximadamente US$ 70 milhões) nas operações de futebol. Esse capital foi destinado à infraestrutura, à modernização das categorias de base e à profissionalização administrativa. A filosofia de scouting do Botafogo pretendia sincronizar a prospecção de talentos em toda a rede Eagle.
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Paul Quinn torcedor do Everton, é um escritor inglês e analista independente de futebol, e possui vários artigos no site The Esk - Foto Reprodução/Arquivo Pessoal |
Métricas iniciais de aquisição e compromissos de investimento
| Componente | Detalhes |
| Percentual de Aposta | 90% de participação controladora |
| Investidor Primário | Os Jogos de Futebol dos Eagles (John Textor) |
| Investimento Obrigatório | R$ 400 milhões (Implantação escalonada) |
| Assunção de Dívida | Renegociação e pagamento da dívida legada da associação |
O financiamento para a expansão da Eagle Football foi notoriamente agressivo. Em vez de depender de aportes de capital dos acionistas, o grupo utilizou empréstimos mezzanine de alto custo da Ares Management. Esses empréstimos tinham taxas de juros entre 16% e 19,4% e utilizavam uma estrutura Payment-In-Kind (PIK), na qual os juros eram adicionados ao saldo principal em vez de pagos em dinheiro. Isso criou uma armadilha de dívida, em que o sucesso operacional estava ligado a um evento de liquidez no nível da holding, como um IPO – algo que claramente nunca aconteceria, apesar de diversas declarações sobre sua iminente ocorrência.
Benefícios para o Botafogo
Acesso a capital e modernização: A aquisição exigiu um aporte de R$ 400 milhões (aproximadamente US$ 75 milhões), que foi utilizado para modernizar a infraestrutura, profissionalizar a gestão e reconstruir o elenco do zero após décadas de má gestão estrutural e declínio terminal.
Proteção legal e gestão da dívida: Através do Regime Centralizado de Execuções previsto na Lei das SAFs, o Botafogo pôde separar seus ativos de futebol de suas enormes dívidas antigas. Esse regime concentrou as responsabilidades do clube em um único tribunal, concedendo um prazo de 6 a 10 anos para pagamento organizado e protegendo as novas fontes de receita do clube de penhoras e bloqueios judiciais.
Incentivos fiscais: A transição para a SAF permitiu ao clube aderir ao Regime Tributário Específico do Futebol (RTEF). Esse regime substituiu impostos associativos complexos por um único pagamento mensal de 5% sobre a receita bruta nos primeiros cinco anos, melhorando significativamente a margem operacional do clube.
Benefícios para a Eagle Holdings
Centro estratégico na América do Sul: O Botafogo serviu como o principal ativo sul-americano na rede de múltiplos clubes de John Textor, proporcionando à Eagle acesso direto ao mercado de futebol mais produtivo do mundo.
Sinergia operacional e liquidez: O modelo MCO dependia do movimento fluido de jogadores e dinheiro entre as entidades. O Botafogo, que se tornou positivo em fluxo de caixa devido ao sucesso em campo, era frequentemente utilizado para fornecer liquidez às operações europeias em dificuldades do grupo, como o Olympique Lyonnais.
Valorização para possível IPO nos EUA: O rápido crescimento da marca e do valor do elenco do Botafogo, que alcançou estimadamente R$ 950 milhões no final de 2024, foi um componente crítico da estratégia de Textor para construir credibilidade de mercado para sua ambição declarada de realizar um IPO da Eagle Football nos Estados Unidos.
Análise de P&L (2022–2025)
O desempenho de lucros e perdas do Botafogo desde a aquisição mostra um ciclo dramático de boom e bust, onde a receita recorde foi compensada por enormes prejuízos operacionais e reinvestimentos de alto risco.
A receita do clube subiu de US$ 24 milhões em 2022 para aproximadamente US$ 125 milhões em 2024. A temporada de 2024 foi a mais bem-sucedida da história do clube, impulsionada pela participação em competições e conquistas de títulos.
| Ano Fiscal | Receita Total | Principais Motoristas |
| 2022 | $24,0 milhões | Retorno à Série A; investimento inicial na Eagle |
| 2023 | 78,0 milhões de dólares | Receita dos dias de jogo; programa de membros; Patrocínios |
| 2024 | R$ 720,0 milhões | títulos Libertadores/Brasileirão; prêmio em dinheiro (R$ 258 milhões) |
| 2025 (Proj) | R$ 800,0 milhões | expansão global; Participação na Copa do Mundo de Clubes 2025 |
Exploração Comercial: A receita de patrocínios cresceu de forma acentuada, incluindo um aumento de R$ 42 milhões em 2024 em comparação com 2023. O programa de sócios “Camisa 7” alcançou mais de 81.000 membros, gerando R$ 48,6 milhões em 2024.
Merchandising: As vendas de produtos registraram aumento de 182% em 2024, atingindo R$ 66 milhões.
Despesas operacionais e resultado líquido
Apesar das receitas recordes, o Botafogo registrou um prejuízo líquido de quase R$ 300 milhões em 2024. Essa perda foi principalmente motivada por uma “estratégia agressiva de investimento” no departamento de futebol, incluindo um aumento líquido de R$ 440 milhões nos custos do elenco. Os custos de pessoal e despesas externas em todo o grupo Eagle também aumentaram, à medida que a rede tentava alinhar sua estrutura salarial elevada.
Arquitetura da dívida e detalhamento de passivos
A estabilidade financeira do Botafogo SAF é prejudicada por uma estrutura de dívida dividida, composta por passivos antigos renegociados e novas dívidas operacionais de rápido crescimento.
Dívida do clube associação vs. dívida do SAF
Segundo o acordo do SAF, a entidade corporativa assumiu a dívida do clube associação original. No final de 2024, o clube reportou uma redução de R$ 474 milhões em passivos por meio de baixas contábeis, descontos e pagamentos diretos.
Saldo da associação: Aproximadamente R$ 582 milhões permanecem da dívida original.
Dívida operacional do SAF: A nova entidade acumulou cerca de R$ 594 milhões em passivos relacionados a contratações até dezembro de 2024.
Passivo combinado: O perfil total de dívida, incluindo contratações e saldos antigos, aproxima-se de R$ 1,2 bilhão.
Obrigações específicas com credores
Atlanta United (Thiago Almada): A dívida operacional mais significativa envolveu a transferência de US$ 21 milhões de Thiago Almada. Após inadimplência nas parcelas, o Botafogo sofreu uma suspensão de transferências pela FIFA. A suspensão foi levantada em março de 2026 após um investimento pessoal de US$ 22,5 milhões de John Textor para quitar principal e juros. O clube ainda deve cerca de US$ 9 milhões em adicionais por desempenho.
Ares Management: No nível da holding, o Eagle Football deu calote em cerca de US$ 450 milhões de dívida mezzanine, que se capitalizou para aproximadamente US$ 1,2 bilhão incluindo juros PIK.
Iconic Sports: Textor enfrenta uma reclamação de US$ 97 milhões no Tribunal Comercial do Reino Unido por um acordo de recompra não cumprido.
Fluxo de caixa intergrupos e engenharia financeira
Um dos pontos mais controversos da administração é o modelo de “caixa único” ou tesouraria centralizada, que gerou disputas significativas de pagamentos entre empresas do grupo.
Pagamentos e desvios para o grupo
O Botafogo tem sido usado como fonte primária de liquidez para a rede Eagle. Movimentações e disputas confirmadas incluem:
Investimento obrigatório desviado: Relatos indicam que R$ 110 milhões dos R$ 400 milhões obrigatórios de Textor, destinados ao Botafogo SAF, foram transferidos para o Olympique Lyonnais.
Créditos intergrupos: O Botafogo afirma que a Eagle e seus clubes-irmãos lhe devem R$ 1,293 bilhão, incluindo R$ 1 bilhão por movimentações de jogadores e suporte em caixa. A holding contesta essa dívida.
Ação sobre cash pooling: No final de 2025, o Botafogo entrou com ação contra a Eagle Football exigindo pagamento imediato de € 25 milhões relativos a valores não pagos pelo sistema centralizado de caixa do grupo.
“Transferências fantasmas”: O clube busca R$ 410,2 milhões de Lyon e Eagle pelo valor perdido de jogadores como Luis Henrique e Igor Jesus, cujas transferências foram usadas para cumprir reguladores franceses, mas cujas taxas nunca foram totalmente repassadas à operação brasileira.
Situação legal e perspectivas de recuperação das dívidas intergrupos
A colocação da Eagle Football Holdings Bidco em administração em 27 de março de 2026 alterou fundamentalmente o status legal dos valores devidos ao Botafogo. Como a holding está agora sob controle da empresa de insolvência Cork Gully, a capacidade do Botafogo de recuperar seu crédito de R$ 1,293 bilhão está sujeita à lei inglesa de insolvência.
Status de credor não garantido
No processo de administração do Reino Unido, o Botafogo é classificado como credor não garantido da holding, posicionando o clube no final da hierarquia de pagamento.
Fator Ares: A Ares Management detém um “penhor de primeira prioridade” sobre os ativos da holding e seus créditos interempresariais. Na prática, qualquer valor obtido com a venda dos ativos da Bidco (incluindo participações em Lyon ou no próprio Botafogo) será usado primeiro para quitar a dívida garantida de ~US$ 1,2 bilhão com a Ares.
Proteções limitadas: A regra de credores de futebol, que normalmente assegura 100% de recuperação para clubes em casos de insolvência, provavelmente não se aplica aqui. A regra é projetada para clubes insolventes dentro do sistema inglês; como a entidade insolvente é uma holding comercial (Bidco) e não um clube de futebol, o Botafogo é tratado como credor corporativo geral.
Reconhecimento contestado e auditoria
A recuperação é ainda mais prejudicada pelo fato de que a Eagle Football não reconhece oficialmente a dívida de R$ 1 bilhão. A holding contratou Alvarez & Marsal para auditar essas transações como parte de sua defesa legal. Se a dívida não for validada pelos administradores ou por um tribunal, a reivindicação pode ser totalmente rejeitada. Caso seja reconhecida, o Botafogo deve receber apenas uma fração simbólica após o pagamento dos credores garantidos.
Litígio paralelo contra Olympique Lyonnais?
Uma alternativa de recuperação existe via ação direta do Botafogo contra o Olympique Lyonnais (EFG) por R$ 410,2 milhões relacionados a “transferências fantasmas”. Como a EFG não está em administração, seus ativos, incluindo estádio e jogadores, continuam acessíveis pelo sistema judicial francês. Sucesso nesse processo permitiria ao Botafogo recuperar fundos diretamente do clube-irmão sem ser bloqueado pelo processo de administração da Bidco.
Crise de administração e propriedade em 2026
Em 27 de março de 2026, a Ares Management colocou a holding britânica Eagle Football Holdings Bidco em administração. A empresa de insolvência Cork Gully foi nomeada para assumir o controle dos ativos do grupo e buscar compradores para suas participações majoritárias no Botafogo, Lyon e RWDM.
Embora os administradores não controlem os clubes individualmente, os poderes dos diretores da holding foram suspensos ao nível da Bidco. Um tribunal do Rio de Janeiro emitiu liminar preventiva bloqueando a venda de qualquer jogador ou ativo do Botafogo sem aprovação do conselho e notificação prévia aos sócios, citando risco de negociações precipitadas e esvaziamento de ativos.
Consequências financeiras e prováveis desfechos
O resultado provável para o Botafogo é a mudança de propriedade. A Ares Management e os administradores da Cork Gully têm dever fiduciário de maximizar o valor das ações para pagar credores. Enquanto Textor tenta refinanciar via Hutton Capital ou GDA (Luma Capital), o bloqueio judicial e a possível suspensão do STJD (até seis anos por alegações de manipulação de resultados) reduzem sua capacidade de manobra.
Resultados Projetados para a SAF Botafogo
| Cenário | Mecanismo | Implicações |
| Venda de Propriedade | Administradores encontram um novo comprador para a participação de 90% | Possível desacoplamento de Lyon; Capital Fresca |
| Buyout do Textor (improvável) | Textor recompra Botafogo via nova entidade das Ilhas Cayman | Separação da dívida Eagle; Alavancagem contínua |
| Sanção Regulatória | Desmontagem da licença ANRESF ou perda de pontos | Sanções por não conformidade entre dívida e receita |
Análise para torcedores: os fãs devem se preocupar?
Os torcedores do Botafogo se encontram em uma posição delicada. Os títulos de 2024 representam um legado permanente, mas o status atual do clube como um ativo em um processo de administração no Reino Unido é motivo de grande preocupação. A abordagem de caixa única fez com que as receitas recordes do Botafogo fossem frequentemente usadas para subsidiar prejuízos na Europa.
No entanto, o valor da marca do clube nunca esteve tão alto. Diferente da era da associação, o Botafogo agora é um ativo atraente, com um elenco vencedor de campeonatos. O objetivo imediato da diretoria nacional do clube deve ser garantir que qualquer venda envolva um rompimento limpo com a dívida da Eagle e um compromisso de manter o nível competitivo alcançado em 2024.
Infelizmente, o status de credor quirografário reduz as perspectivas de recuperação significativa dos fundos devidos ou alegadamente devidos pela empresa-mãe ou pelas empresas controladoras. Sem culpa própria, o Botafogo e seus torcedores fiéis são vítimas de má gestão, do excesso de dívidas da empresa-mãe e da falha dos acionistas da empresa-mãe em injetar capital conforme o negócio exigia.
Com informações Paul Quinn do The Esk
