O analista independente e torcedor do Everton, Paul Quinn trouxe a segunda parte de sua análise sobre a Ares, Eagle BidCo e outros credores de toda a estrutura que fora montada para Crystal Palace, Botafogo, Lyon e RWDM Brussels até então.
Inventário completo dos tranches de dívida, status de listagem no TISE e implicações para a Ares Capital Corporation e seus detentores de notas
Fontes primárias priorizadas em todo o texto; Fontes secundárias explicitamente com marcação
Preparado em 25 de junho de 2026
Fontes primárias: Companies House | A Bolsa Internacional de Valores (TISE) | AMF / Euronext (EFG. PA) | SEC | Reuters | Bloomberg
Resumo
Esta análise fornece um inventário completo das notas de dívida emitidas em conexão com o financiamento da Eagle Football Holdings Bidco Limited pela Ares Capital Corporation, a holding inglesa que em diferentes momentos controlou o Olympique Lyonnais/Eagle Football Group, Crystal Palace FC, Botafogo SAF e RWDM Bruxelas.
Ele aborda, por sua vez: a identidade da entidade emissora; a estrutura completa de tranches; a listagem de Jersey (TISE) e a questão de saber se as notas foram removidas; as implicações para Ares e seu sindicato de co-crédito; e a interação com as próprias divulgações do Eagle Football Group S.A., listado na Euronext.
Três conclusões devem ser chamadas à atenção. Primeiro, o emissor é a própria Eagle Football Holdings Bidco Limited. Segundo, não há evidências de fontes primárias de que as notas tenham sido retiradas da Bolsa Internacional de Valores (TISE): até a data da pesquisa, todas as três séries listadas continuavam a aparecer na Lista Oficial do TISE como 'admitidas', apesar da administração do emissor desde 27 de março de 2026. Terceiro, o número confirmado de reivindicações de fonte primária é de US$547.372.900 (de acordo com a Declaração de Propostas de Cork Gully apresentada na Companies House); o número amplamente divulgado de aproximadamente US$ 1,2 bilhão representa minha análise da exposição total incluindo os juros de pagamento em espécie acumulados (PIK), e os dois números não devem ser confundidos.
| Emissora | Eagle Football Holdings Bidco Limited (Empresa nº 14385313, Inglaterra & País de Gales) |
| Local de listagem | A Bolsa Internacional de Valores (TISE), Jersey, mnemônico EAGLEF |
| Patrocinador da listagem | Ogier Corporate Finance Ltd |
| Documento de governo da instalação | Contrato de Compra de Notas datado de 25 de outubro de 2022 (posteriormente alterado/reeditado) |
| Afirmação confirmada de Ares (primária) | US$547.372.900 Declaração de Propostas de Cork Gully, Companies House |
| Estimativa secundária de PIK inclusiva | cerca de US$1,2 bilhão (Josimar; theesk.org) NÃO uma figura principal |
| Série listada no TISE confirmada | Notas originais das Séries A, B1 e B2 com vencimento em 2028 (denominadas em USD) |
| Nomeação administrativa | 27 de março de 2026: Cork Gully LLP, nomeada pela Ares como Agente de Valores Mobiliários sob uma carga flutuante qualificada datada de 9 de dezembro de 2022 |
| Status de remoção | NÃO CONFIRMADO: nenhum aviso de cancelamento do TISE localizado; todas as três temporadas exibidas como ao vivo na Lista Oficial do TISE até a data da pesquisa |
| Marca de avaliação de Ares | Supostamente, reduzido para cerca de 16 centavos por dólar (a partir de uma marca anterior de cerca de 30 centavos), fonte secundária |
Manchete: a premissa da pesquisa de que as notas haviam sido retiradas da lista de Jersey não pôde ser comprovada. De acordo com as próprias regras de obrigação contínua da TISE, um emissor listado que entra em administração permanece listado a menos e até que a Bolsa publique um aviso específico de cancelamento — e nenhum aviso desse tipo pode ser localizado na data da pesquisa. Esta é uma correção importante e é abordada integralmente abaixo.
Identificação do emissor
A Eagle Football Holdings Bidco Limited (Empresa nº 14385313) está confirmada como a entidade emissora. É uma empresa inglesa, constituída em 29 de setembro de 2022, no mesmo mês em que foi firmado o Contrato de Compra de Notas subjacente, com sua sede registrada em C/O CSC CLS (UK) Limited, 5 Churchill Place, Londres E14 5HU. A Companies House registra o registro completo de taxas da empresa, incluindo entradas que nomeiam detentores de valores mobiliários afiliados ao Ares.
A página da empresa TISE para o emissor (mnemônico EAGLEF) registra seu domicílio no Reino Unido e seu endereço operacional como 40 Villiers Street, Londres WC2N 8NJ. Isso confirma diretamente que a própria Bidco, e não um veículo especial separado de Jersey, Cayman ou Luxemburgo, é a emissora listada das notas.
Os dados de cobrança da Companies House também identificam o 'Fundo de Crédito Diversificado Cion Ares' como um titular nomeado e confirmam que as cobranças relevantes são mantidas em nome de mais de quatro pessoas, de acordo com uma estrutura de financiamento sindicada, e não de credor único (veja abaixo).
Inventário completo de tranches de dívida
Séries listadas no TISE
A Lista Oficial da TISE registra três séries denominadas em USD admitidas para listagem sob o mnemônico EAGLEF, patrocinadas pela Ogier Corporate Finance Ltd:
| Séries | Valor Listado (USD) | Maturidade | Moeda | Status (TISE) |
| Séries | Valor Listado (USD) | Maturidade | Moeda | Status (TISE) |
| Notas da Série A Original | 311,900,986.87 | 2028 | USD | Admitido na Lista Oficial |
| Notas da Série Original B1 | 145,123,025.90 | 2028 | USD | Admitido na Lista Oficial |
| Notas da Série Original B2 | 3,038,303.81 | 2028 | USD | Admitido na Lista Oficial |
Um aviso de admissão TISE datado de 22 de janeiro de 2024 registra uma nova emissão de USD 19.176.186,44 de Notas da Série A e USD 10.598.912,56 de Notas da Série B1, o que, combinado com a emissão original, eleva o total acumulado listado aos valores mostrados acima. O aviso afirma que a solicitação foi patrocinada pela Ogier Corporate Finance Ltd. Esses valores listados refletem a acumulação acumulada de PIK acima dos valores principais originais, não apenas o principal original.
Estrutura completa da série (fonte secundária)
A seguinte divisão série a série, incluindo as Séries C e D (que NÃO aparecem como títulos TISE listados separadamente), é extraída de uma única fonte de analista secundário, theesk.org (Paul Quinn), que leu a documentação de encargos subjacente. Ele é apresentado aqui porque se reconcilia precisamente com o valor agregado de reivindicações de fonte primária, mas não foi verificado de forma independente em relação ao Contrato de Compra de Notas subjacente ou suas emendas, que não foram acessíveis nesta pesquisa.
| Séries | Principal Original (USD) | Data de Vigência | Classificação | TISE Listado? |
| Séries | Principal Original (USD) | Data de Vigência | Classificação | TISE Listado? |
| Série A | 275,000,000 | 15 dez 2022 | Primeira classificação | Sim |
| Série B1 | 125,000,000 | 15 dez 2022 | Primeira classificação | Sim |
| Série B2 | 25,000,000 | 15 dez 2022 | Primeira classificação | Sim |
| Série C | 102,372,900 | 7 Jul 2025 | Segunda colocação | Não |
| Série D1 | 4,750,000 | 16 out 2025 | Terceiro lugar | Não |
| Série D2 | 15,250,000 | Contingente | Terceiro lugar | Não |
Somando o principal original em todas as seis séries acima, resulta em aproximadamente US$ 547,37 milhões, o que corresponde, por dólar, ao valor da reivindicação da Companies House/Cork Gully de US$ 547.372.900, confirmado independentemente pela Bloomberg em 3 de junho de 2026: 'A Ares Management Corp. tinha mais de US$ 547 milhões devido após o colapso do Eagle Football Group de John Textor, segundo um documento dos administradores.' Essa reconciliação oferece uma confiança razoável na divisão da série secundária, mesmo que a própria divisão não tenha sido verificada de forma independente em relação aos documentos da instalação primária.
Taxas de juros e estruturação do PIK
Josimar relatou, em um artigo intitulado 'Predadores no portão' (5 de junho de 2026), que a aquisição da Lyon em dezembro de 2022 foi financiada 'com crédito privado da Ares Management estruturado em múltiplos tranches: um inicial de US$ 275 milhões a 16% e US$ 150 milhões a 18%, todos com mecanismos de juros PIK', e que 'parcelas emergenciais emitidas em julho e outubro de 2025 mantiveram taxas de até 19,4%.'
Existe uma corroboração independente nos próprios anexos de investimentos do Formulário 10-K da SEC Corporation, que descrevem um 'empréstimo subordinado sênior' à Eagle Football Holdings BidCo com taxas de 15% (AF 2022), 16% (AF 2023) e 19% (AF 2024), confirmando, a partir dos próprios registros regulatórios da Ares, que a taxa em pelo menos uma tranche aumentou substancialmente ao longo da vida útil da instalação, consistente com o relatório secundário sobre o aumento das taxas de PIK.
A divisão específica em nível de tranche de '$300 milhões a 16% / $135 milhões a 18% / $159 milhões a 19,4%' referenciada na instrução original de pesquisa é explicitamente a reconstrução analítica de theesk.org e não deve ser tratada como um valor primário. É amplamente consistente com, mas não idêntica, às figuras de Josimar acima; Pequenas discrepâncias entre fontes secundárias sobre tamanhos exatos de tranches em cada taxa devem ser esperadas, já que nenhum dos veículos tinha acesso primário aos documentos da instalação.
Listagem de camisas
Na data da pesquisa, a página da empresa TISE da Eagle Football Holdings Bidco Limited continuava a exibir todas as três séries (Notas Originais Série A, B1 e B2) como 'admitidas na Lista Oficial'. Nenhum aviso de cancelamento, suspensão ou remoção da lista nomeando Eagle Football, Eagle Bidco ou o mnemônico EAGLEF pôde ser encontrado no arquivo de avisos do TISE.
Por que uma listagem ativa é consistente com uma administração
As próprias regras publicadas pela TISE abordam diretamente esse cenário: 'um Emissor listado que foi colocado em Administração ou Liquidação ainda está listado (a menos que e até que um anúncio cancelando a listagem dos títulos do Emissor seja publicado no site da Bolsa).' Em outras palavras, a entrada em administração NÃO remove automaticamente os títulos do emissor; é necessário um ato positivo e separado da Bolsa (publicação de um aviso de cancelamento).
O arcabouço de obrigações contínuas da TISE também prevê que, quando um emissor em administração não se envolver adequadamente com a Bolsa, 'medidas serão tomadas pela Autoridade para cancelar a listagem dos valores mobiliários e um anúncio publicado no site da Bolsa.' Isso confirma que o cancelamento continua sendo uma possibilidade real daqui para frente, mas é um evento distinto, futuro e ainda não realizado, não algo que já tenha ocorrido.
Reconciliação de linhas do tempo
| 25 de outubro de 2022 | Contrato de Compra de Notas celebrado (documento principal da instalação) |
| 29 de setembro de 2022 / 15 de dezembro de 2022 | Eagle Football Holdings Bidco Limited incorporada; As notas das séries A, B1 e B2 tornam-se eficazes |
| 22 de janeiro de 2024 | O aviso de admissão do TISE para a emissão futura de torneiras das Séries A e B1 confirma que o listagem estava ativa e em manutenção ativa nesta data |
| 9 de dezembro de 2022 | Taxa flutuante qualificada concedida (o instrumento usado posteriormente para nomear administradores) |
| 7 de julho de 2025 / 16 de outubro de 2025 | Séries C e D1/D2 emitidas (segundo fonte de analista secundária), não listadas separadamente no TISE |
| 27 de março de 2026 | A Cork Gully LLP nomeou administradores da Eagle Bidco by Ares como Agente de Segurança |
| 22 de maio de 2026 | Declaração de Propostas consideradas entregues aos credores (Companies House) |
| Data da pesquisa (final de junho de 2026) | Todas as três séries listadas no TISE continuam sendo exibidas como 'admitidas na Lista Oficial'; Nenhum aviso de cancelamento foi encontrado |
Composição do pacote de segurança e do sindicato
Pacote de segurança (fonte secundária, reconstrução de analistas a partir de documentos de cobrança)
| Elemento | Descrição |
| Segurança de primeira linha | Garante as séries A e B (B1/B2). Inclui uma penhor de conta de valores mobiliários de lei francesa sobre a participação de 87,78% da Eagle Bidco (154.382.133 ações) na Eagle Football Group S.A., mantida na conta nº 329 da Compte-Titres Nanti no Crédit Industriel et Commercial. |
| Segurança de segunda categoria | Garante a Série C, ficando atrás do título da Série A/B em primeiro lugar sob a cascata do Acordo Intercredor da lei inglesa. |
| Segurança de terceiro nível | Garante a Série D1/D2, ficando atrás das séries que ocupam a primeira e a segunda posições. |
| Obrigações suplementares | As obrigações suplementares da lei inglesa datadas de 15 de agosto de 2025 e 31 de outubro de 2025 criam a carga flutuante qualificada referenciada na nomeação de Cork Gully como administradores. |
| Segurança da lei belga | Confirmações de segurança separadas cobrem a participação da Eagle Bidco na RWDM Bruxelas. |
A Ares não é a única detentora das notas
A documentação da Série D é reportada (fonte secundária: theesk.org) para identificar dezesseis credores garantidos no total, incluindo, mas não se limitando a, as seguintes entidades nomeadas:
| Entidade | Função |
| Ares Capital Corporation | Entidade líder de Ares; a reivindicação principal registrada na Companies House (US$547.372.900) está registrada em seu nome como, ou em nome de, Agente de Segurança do sindicato |
| Fundo de Crédito Diversificado CION Ares | Nomeado diretamente nos dados de cobrança da Companies House como co-detentor |
| Ares Sports Media and Entertainment Finance S.à r.l. | Afiliada do Ares, domiciliada em Luxemburgo |
| Ares European Credit Strategies Fund IX (C), L.P. | Afiliada do Ares, domiciliada nas Ilhas Cayman |
| Entidades da Monroe Capital | Credor de crédito privado separado, não pertencente à Ares, nomeado no sindicato |
| CL Note Investment LLC | Nomeado coinvestidor na instalação original conforme o Documento de Registro Universal do AMF/OL Groupe |
| YMK Holdings LLC | Veículo de participação de Michele Kang, separadamente um credor dentro da estrutura, e o adquirente da participação EFG da Eagle Bidco (ver Seção 6) |
| Iconic Sports Eagle Investment LLC | Co-investidor/credor nomeado dentro da estrutura mais ampla |
O Documento de Registro Universal da Eagle Football Group S.A. (anteriormente OL Groupe), protocolado na AMF, confirma de forma independente, do lado do grupo de mutuários, que o financiamento original consistia em notas assinada pela Ares, Monroe Capital e CL Note Investment LLC por um valor máximo de US$ 425 milhões, com vencimento de seis anos até novembro de 2028, garantido por uma penhora sobre as ações do OL Groupe, com Ares atuando como Agente de Segurança do sindicato. Isso corrobora, a partir de um registro regulatório primário independente, que a Ares nunca foi a única credora.
Implicações para Ares e detentores de notas
Situação atual de recuperação
Relatando documentos públicos, afirma: 'Ares, que forneceu mais de 400 milhões de dólares para a Eagle Football, já marcou uma forte queda significativa de parte de seu investimento, dos baixos 30 centavos por dólar para cerca de 16 centavos, segundo registros públicos.' Esta é a evidência mais direta disponível da própria avaliação interna de Ares sobre a provável recuperação.
A Declaração de Propostas de Cork Gully estima um déficit para o detentor do crédito flutuante (Ares) de GBP 411.731.710, calculado antes de qualquer recuperação das ações do grupo (que foram avaliadas como 'Incertas' no momento do protocolo), e confirma que credores não garantidos (estimados em aproximadamente GBP 74,9 milhões) não receberão nada.
A justificativa citada da isenção de Eurobond para a listagem
De acordo com as seções 882, 987 e 1005 da Lei do Imposto de Renda do Reino Unido de 2007, os juros pagos sobre um 'Eurobond cotado', um título emitido por uma empresa, com direito a juros e listado em uma 'bolsa de valores reconhecida', está isenta do dever geral do Reino Unido de deduzir imposto retido (caso contrário, 20%) sobre pagamentos de juros de origem britânica. A TISE é uma bolsa de valores reconhecida para esses fins sob a lista publicada pela HMRC conforme a seção 1005.
Como a Eagle Football Holdings Bidco Limited é uma empresa do Reino Unido que paga juros a credores predominantemente não britânicos (entidades Ares domiciliadas nos EUA, Luxemburgo e Ilhas Cayman, e outros membros do sindicato), a listagem do TISE quase certamente serve ao propósito comercial padrão de garantir a Quoted Eurobond Exemption de Exo, evitando a necessidade de deduzir o imposto retido na fonte do Reino Unido dos pagamentos de juros ao sindicato. Essa é a justificativa convencional e quase universal para esse tipo de listagem 'técnica' de bolsas em estruturas de financiamento alavancado do Reino Unido, e orientações profissionais de prestadores de serviços corporativos de Jersey (Mourant, Appleby, Carey Olsen, Ogier) confirmam consistentemente esse como o propósito dessas listagens em geral. Nenhum documento foi encontrado que declare essa justificativa explicitamente em relação a essa transação específica, portanto essa conclusão, embora altamente provável dada a estrutura, deve ser tratada como uma inferência informada e não como um fato confirmado.
Consequências se as notas forem retiradas da lista no futuro
Se o TISE publicar um aviso de cancelamento em relação a essas notas (o que, conforme acima, não ocorreu até a data da pesquisa), as seguintes consequências seriam esperadas:
| Área de Consequência | Análise |
| Validade e exequibilidade das próprias notas | Indiferente. A remoção de uma bolsa não altera os direitos contratuais ou de garantia subjacentes sob o Contrato de Compra de Notas, o Acordo Intercredores ou os diversos instrumentos de crédito. As notas permaneceriam válidas, obrigações vinculativas e totalmente executáveis do emissor, independentemente do status de listagem. |
| Tratamento da retenção de imposto na fonte (prospectivo) | Os juros pagos APÓS qualquer descotagem poderiam potencialmente perder a Quoted Eurobond Exemption, expondo o emissor (ou seus administradores) ao dever de deduzir o imposto retido na fonte do Reino Unido sobre pagamentos futuros de juros a detentores de notas não britânicos, na ausência de uma isenção alternativa (por exemplo, sob um tratado de dupla tributação relevante, que exigiria análise separada e aprovação da HMRC). |
| Obrigações contínuas / custo de conformidade | O cancelamento encerraria os requisitos de reporte de obrigações contínuas do TISE para o emissor, removendo um ônus contínuo (ainda que modesto) de conformidade, frequentemente citado como motivo para administradores ou profissionais de insolvência buscar proativamente a remoção de instrumentos quando o devedor subjacente entrou em insolvência e a listagem não cumpre mais um propósito comercial. |
| Impacto na negociação de mercado | Provavelmente insignificante. Essas notas são mantidas de forma estreita por um pequeno sindicato identificado (Seção 4.2) em vez de serem negociadas publicamente; a função do listagem TISE aqui é orientada por questões regulatórias/tributárias, e não para apoiar a liquidez do mercado secundário. |
| Mecanismos de votação entre credores / votação | A exclusão da lista não alteraria, por si só, os direitos de voto dos titulares de notas ou a prioridade intercredor, que são regidos diretamente pelo Contrato de Compra de Notas e pelo Acordo Intercredores, e não pelas regras de listagem de bolsa. |
Divulgações da Euronext / Eagle Football Group S.A.
Eagle Football Group S.A. (Euronext Paris: EFG. PA; ISIN FR0010428771; anteriormente Olympique Lyonnais Groupe) é a SUBSIDIÁRIA FRANCESA LISTADA cujas ações a Eagle Bidco detinha, não é ela mesma a emissora das notas, mas suas divulgações fornecem corroboração independente e de fonte primária dos efeitos da estrutura de dívida do lado do grupo de mutuários.
Os resultados semestrais da EFG para o ano fiscal 2025/2026 (publicados em 12 de maio de 2026) reportam a dívida financeira do grupo de EUR 616,3 milhões em 31 de dezembro de 2025, um aumento em relação aos EUR 517,9 milhões em 30 de junho de 2025. A EFG registrou separadamente uma provisão total de 40 milhões de euros contra contas a receber da Eagle Bidco e uma provisão de 86 milhões de euros contra 142 milhões de euros em contas a receber vinculadas a Botafogo.
A Reuters (23 de junho de 2026) confirmou de forma independente o valor de dívida de EUR 616,3 milhões em sua cobertura da aquisição da Kang, informando que a Kang ofereceu comprar a participação da Eagle Bidco na EFG 'por uma fração de seu valor de mercado, enquanto o grupo enfrenta dificuldades para o serviço das dívidas, que estavam em €616,3 milhões em 31 de dezembro.'
O Documento de Registro Universal EFG/OL Groupe, protocolado na AMF, divulga separadamente detalhes de financiamento das partes relacionadas: um empréstimo acionista de 87 milhões de euros da Eagle Bidco datado de julho de 2025 com juros de SOFR + 8%, e um empréstimo acionista anterior de dezembro de 2022 de EUR 27,4 milhões com juros na SOFR (sujeito a 2% de piso e teto de 8%) + 8%. O financiamento separado em nível de estádio da OL SASU (diferente das notas da Eagle Bidco) compreende notas detidas pela MetLife de EUR 320 milhões com vencimento em 2044 com cupom de 5,8%, que possuem uma classificação de grau de investimento (DBRS Morningstar), embora a perspectiva de classificação tenha se tornado negativa.
Comunicado de imprensa de 23 de junho de 2026
Como analisado em detalhes anteriormente no relatório separado desta empresa sobre a aquisição da Kang, o comunicado de imprensa da EFG de 23 de junho de 2026 confirmou que Michele Kang, por meio de seu veículo Olympe Bidco SAS, concordou em adquirir a totalidade de 87,78% da participação da Eagle Bidco na EFG por USD 30.000.000, junto com um novo compromisso de financiamento de EUR 71.000.000 (EUR 31.000.000 no fechamento) e a liberação de aproximadamente EUR 232,6 milhões de dívida intragrupo subordinada conforme um acordo intercredores da lei inglesa.
Ressalvas e avaliação da fonte
| Categoria | Detalhes |
| Fonte principal confirmada | Identidade do emissor (Companies House; página da empresa TISE); as três séries listadas no TISE e seus valores listados (TISE); a reivindicação total de US$547.372.900 (Declaração de Propostas da Companies House, corroborada pela Bloomberg); a data de cobrança flutuante qualificada e a data da nomeação administrativa; o valor de EUR 616,3 milhões de dívida do grupo EFG e os termos do empréstimo de partes relacionadas (Documento Universal de Registro EFG, AMF; corroborado pela Reuters); o sindicato original da Ares, Monroe Capital e CL Note Investment LLC (EFG/OL Groupe Universal Registration Document, AMF); a base legislativa citada da isenção de Eurobond (Lei do Imposto de Renda de 2007, artigos 882/987/1005); As próprias obrigações contínuas da TISE prevalecem sobre administração e remoção da lista. |
| Fonte secundária — explicitamente atribuída ao longo de todo o texto | A divisão completa das tranches Série A–D incluindo taxas e ranking, e a lista de 16 credores sindicados (theesk.org); a tranching específica '16%/18%/19,4%' e a estimativa de exposição total de cerca de US$ 1,2 bilhão (Josimar; theesk.org); a caracterização do pacote de segurança por série (theesk.org leitura de documentos de acusação); A marca de avaliação de cerca de 16 centavos de Ares. |
| Misto / parcialmente verificado | A reconciliação entre a quebra secundária das Séries A–D e o valor agregado primário da reivindicação, a aritmética reconcilia de perto, conferindo credibilidade à quebra secundária, mas a própria divisão permanece independentemente não verificada em relação aos documentos primários da instalação. |
| Não verificado / não foi possível confirmar | ISINs para qualquer uma das três séries listadas no TISE; o aviso de admissão original (2022/2023) do TISE para a emissão inicial das séries A/B1/B2 (apenas o aviso de emissão de torneiras de janeiro de 2024 foi localizado); qualquer reconciliação em nível de tranche da liberação de dívida subordinada de EUR 232,6 milhões anunciada em 23 de junho de 2026 para a estrutura Série A–D; se a justificativa da Isenção de Eurobond Citada foi explicitamente declarada em algum documento de transação (isso é tratado como uma inferência altamente provável da estrutura, não como um fato confirmado). |
| Visionário / ainda não ocorrido | Qualquer cancelamento do anúncio pelo TISE (nenhum encontrado até a data da pesquisa); conclusão final do processo de venda de Botafogo; determinação final da taxa final de recuperação de Ares. |
Artigo preparado em 25 de junho de 2026 | Fontes: Companies House (Reino Unido); Avisos oficiais e registros da empresa da Bolsa Internacional de Valores (TISE); Eagle Football Group S.A. / OL Groupe Universal Registration Document (AMF); Reuters; Bloomberg; Formulário 10-K da SEC da Ares Capital Corporation; legislation.gov.uk (Lei do Imposto de Renda de 2007); Josimar; theesk.org (Paul Quinn), claramente sinalizado onde se confiava
Entenda de maneira simplificada o que aconteceu
Em termos simples, essa matéria de Paul Quinn do The ESK, explica como foi estruturado o grande empréstimo feito pela Eagle Football Holdings Bidco Limited, empresa de John Textor, para financiar a compra do controle do então Olympique Lyonnais (hoje Eagle Football Group S.A.). Também detalha a situação dessa dívida após a entrada da empresa em administração judicial.
Os principais pontos são:
1. Quem pegou o empréstimo?
A empresa que tomou o empréstimo foi a Eagle Football Holdings Bidco Limited, registrada no Reino Unido.
Ela foi criada em setembro de 2022 justamente para realizar a operação de compra do Lyon.
Ou seja, não foi o Botafogo, nem o Lyon diretamente, mas uma empresa criada por John Textor para controlar seus investimentos.
2. Quanto foi emprestado?
O valor total da dívida chegou a aproximadamente US$ 547,4 milhões.
Esse valor foi dividido em diversas "tranches" (parcelas de financiamento):
Série A
Série B1
Série B2
Série C
Série D1
Série D2
Cada uma possui prioridade diferente para receber o dinheiro caso haja inadimplência.
3. Quem emprestou o dinheiro?
Muita gente dizia que a Ares Management era a única credora.
O texto mostra que isso não é verdade.
A Ares é a principal credora e atua como agente de garantias, mas existe um sindicato de aproximadamente 16 investidores, incluindo:
empresas do grupo Ares;
Monroe Capital;
CL Note Investment;
CION Ares Diversified Credit Fund;
Michele Kang (por meio da YMK Holdings);
outros investidores.
Ou seja:
A dívida pertence a vários credores, e não apenas à Ares.
4. Os juros eram muito altos
O financiamento foi feito com juros considerados elevados para crédito privado.
As taxas chegaram a aproximadamente:
16% ao ano;
18% ao ano;
até cerca de 19,4% ao ano nas últimas emissões.
Além disso, os juros eram do tipo PIK (Payment In Kind).
Isso significa que:
Em vez de pagar os juros em dinheiro todos os anos, eles eram incorporados ao valor da dívida.
Na prática:
a dívida aumentava automaticamente;
os juros também passavam a gerar novos juros.
É o chamado "juros sobre juros".
5. O que aconteceu em 2026?
A Eagle Bidco entrou em administração (um processo semelhante à recuperação ou intervenção para proteger credores).
Os administradores passaram a controlar parte da empresa para tentar recuperar dinheiro para os credores.
6. As notas continuam listadas na bolsa?
Aqui está a principal correção feita pelo relatório.
Inicialmente acreditava-se que os títulos haviam sido retirados da bolsa TISE.
Depois da pesquisa foi constatado que isso não ocorreu.
Até o fim de junho de 2026:
os títulos continuam oficialmente listados;
não existe comunicado da bolsa cancelando essa listagem.
Ou seja:
A empresa entrou em administração, mas os títulos continuam negociados oficialmente porque a bolsa ainda não cancelou sua listagem.
7. Por que isso acontece?
Porque as regras da própria TISE dizem:
Uma empresa que entra em administração não perde automaticamente sua listagem.
Ela continua listada até que a bolsa publique um aviso oficial cancelando a listagem.
Esse aviso ainda não existe.
8. As garantias da dívida
Os empréstimos são garantidos principalmente pelas ações que a Eagle Bidco possuía.
Entre elas:
aproximadamente 87,8% da Eagle Football Group (dona do Lyon);
participação no RWDM, da Bélgica.
Assim, se a dívida não for paga, os credores podem executar essas garantias.
9. A recuperação da dívida parece difícil
Segundo documentos citados:
A Ares já reduziu bastante o valor que acredita conseguir recuperar.
Em outras palavras:
Se antes esperava receber quase tudo,
agora acredita que poderá recuperar apenas cerca de 16 centavos para cada dólar emprestado.
Isso mostra que o mercado considera pouco provável recuperar integralmente o dinheiro.
10. Por que os títulos foram listados na bolsa?
O motivo principal não era captar investidores.
Era obter um benefício tributário no Reino Unido.
Ao listar os títulos na TISE, a empresa conseguia usar a chamada Quoted Eurobond Exemption, que permite pagar juros a investidores estrangeiros sem reter imposto britânico sobre esses pagamentos.
Ou seja:
A listagem tinha uma finalidade fiscal e regulatória, e não de negociação em bolsa.
11. Se a bolsa retirar esses títulos da lista, o que muda?
Segundo o relatório:
Não muda a existência da dívida.
Mesmo sem listagem:
os empréstimos continuam válidos;
os contratos continuam valendo;
as garantias continuam existindo.
A principal consequência seria tributária.
A empresa poderia perder a isenção fiscal sobre futuros pagamentos de juros.
O relatório conclui que a empresa criada por John Textor tomou um empréstimo de cerca de US$ 547 milhões, dividido entre vários credores liderados pela Ares, garantido principalmente pelas ações do grupo que controla o Lyon. Apesar de a empresa ter entrado em administração judicial em 2026, os títulos da dívida continuam oficialmente listados na TISE, porque a bolsa ainda não publicou um aviso formal de cancelamento. Além disso, a pesquisa corrige a ideia de que a Ares seria a única credora e mostra que há um consórcio de diversos investidores financiando a operação.
o caso mostra que a dívida de aproximadamente US$ 547,4 milhões da Eagle Football Holdings Bidco Limited, empresa britânica criada por John Textor para controlar seus ativos no futebol, foi estruturada por meio da emissão de notas financeiras registradas na The International Stock Exchange (TISE), bolsa sediada em Jersey, ilha localizada no Canal da Mancha. Essa estrutura não foi criada para captar investidores no mercado secundário, mas muito provavelmente para atender a uma finalidade tributária: ao serem listadas em uma bolsa reconhecida pelo Reino Unido, essas notas podem se enquadrar na chamada Quoted Eurobond Exemption, prevista no Income Tax Act 2007, que permite, em determinadas condições, o pagamento de juros a credores estrangeiros sem a retenção do imposto britânico na fonte de 20%. Embora nenhum documento da operação afirme expressamente que esse foi o motivo da listagem, o próprio relatório destaca que essa é a finalidade usual desse tipo de estrutura em financiamentos internacionais.
O levantamento também desmente um boato que circulava após a entrada da Eagle Bidco em administração judicial, em 27 de março de 2026. Havia a informação de que as notas teriam sido retiradas da bolsa de Jersey, mas a pesquisa constatou que isso não ocorreu. De acordo com os registros oficiais da TISE, as três séries originalmente listadas (A, B1 e B2), que representam mais de US$ 547 milhões em valor de face acumulado, continuam oficialmente admitidas na Lista Oficial. Isso é compatível com as próprias regras da TISE, que estabelecem que a entrada de um emissor em administração judicial não provoca o cancelamento automático da listagem. Para que isso ocorra, a bolsa precisa publicar um aviso formal de deslistagem, o que, segundo a pesquisa, ainda não havia acontecido até o fim de junho de 2026.
Em outras palavras, embora a Eagle Bidco esteja em administração judicial e enfrente uma complexa reestruturação de suas dívidas, a estrutura financeira dessas notas permanece formalmente em vigor, assim como sua listagem na TISE, preservando, ao menos até eventual decisão da bolsa, os efeitos regulatórios e tributários associados a essa estrutura. Isso não significa que a empresa esteja "protegida" de seus credores ou que a dívida deixe de existir; significa apenas que a listagem das notas continua válida e que a eventual retirada da bolsa dependerá de uma decisão específica da própria TISE.
Com informações Paul Quinn do The Esk
